通脹預(yù)期分歧：不同分析師視角下的再通脹等待

通脹預(yù)期分歧：不同分析師視角下的再通脹等待

背景介紹

在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和消費(fèi)驅(qū)動(dòng)成為宏觀共識(shí)的背景下，持續(xù)疲軟的CPI數(shù)據(jù)引發(fā)了市場(chǎng)廣泛關(guān)注。2025年上半年，中國(guó)CPI同比數(shù)據(jù)依然低迷，6月份甚至降至-0.1%，這促使市場(chǎng)參與者、尤其是分析師們對(duì)再通脹的前景產(chǎn)生了顯著分歧。本文旨在對(duì)比分析不同分析師對(duì)于再通脹預(yù)期的看法，以期為讀者提供全面、客觀的經(jīng)濟(jì)展望。

通脹趨勢(shì)與政策影響

李迅雷：謹(jǐn)慎看空

• 觀點(diǎn)：李迅雷預(yù)測(cè)2025年物價(jià)低位運(yùn)行趨勢(shì)將延續(xù)，全年CPI同比或?qū)?024年的0.3%進(jìn)一步下降至-0.1%。
• 理由：出口是關(guān)鍵影響因素。特朗普推行的重商主義政策加征關(guān)稅，直接影響中國(guó)外需。同時(shí)，低價(jià)搶出口策略導(dǎo)致中國(guó)與新興市場(chǎng)國(guó)家利益沖突，出口環(huán)境惡化。
• 優(yōu)缺點(diǎn)：李迅雷的分析注重外部環(huán)境變化對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的影響，但可能忽視了國(guó)內(nèi)政策調(diào)整帶來的潛在機(jī)遇。
• 適用場(chǎng)景：適用于關(guān)注國(guó)際貿(mào)易環(huán)境變化及出口依賴型企業(yè)的投資者。

  郭磊：樂觀看多

• 觀點(diǎn)：郭磊認(rèn)為全球通脹上行周期尚未結(jié)束，海外主要經(jīng)濟(jì)體補(bǔ)庫(kù)存階段將持續(xù)，為國(guó)內(nèi)通脹環(huán)境提供外部支撐。預(yù)測(cè)2025年全年CPI同比為1%。
• 理由：基于對(duì)CRB現(xiàn)貨指數(shù)和美國(guó)制造業(yè)PMI走勢(shì)的分析，結(jié)合國(guó)內(nèi)政策對(duì)居民收入和就業(yè)的支持，以及居民消費(fèi)修復(fù)對(duì)消費(fèi)品價(jià)格的支撐。
• 優(yōu)缺點(diǎn)：郭磊的分析更側(cè)重于全球通脹周期和國(guó)內(nèi)政策支持的正面效應(yīng)，但可能低估了外部環(huán)境不確定性和內(nèi)需復(fù)蘇的復(fù)雜性。
• 適用場(chǎng)景：適用于看好全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇及國(guó)內(nèi)消費(fèi)市場(chǎng)的投資者。

  經(jīng)濟(jì)展望與內(nèi)需復(fù)蘇

  張瑜：溫和復(fù)蘇預(yù)期

• 觀點(diǎn)：張瑜認(rèn)為國(guó)內(nèi)通脹低迷本質(zhì)是“財(cái)富縮水、經(jīng)濟(jì)下行、預(yù)期轉(zhuǎn)弱”三螺旋交織的體現(xiàn)。預(yù)測(cè)在最樂觀情況下，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)順利復(fù)蘇，CPI同比或回升至0.7%左右；若經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇波折，則CPI同比可能約為0.4%。
• 理由：核心CPI溫和修復(fù)，需經(jīng)濟(jì)顯著修復(fù)才能明顯回升。供需平衡難度大，居民薪酬難以推動(dòng)物價(jià)明顯回暖。
• 優(yōu)缺點(diǎn)：張瑜的分析全面考慮了經(jīng)濟(jì)、社會(huì)、政策等多方面因素，但預(yù)測(cè)較為保守，可能低估了政策調(diào)整帶來的積極影響。
• 適用場(chǎng)景：適用于關(guān)注國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)全面復(fù)蘇及政策效果的投資者和政策制定者。

  內(nèi)需與出口的雙重視角

• 內(nèi)需：分析師普遍認(rèn)同內(nèi)需復(fù)蘇對(duì)再通脹的重要性。然而，內(nèi)需復(fù)蘇面臨就業(yè)、社保和信心三角制約，以及地方政府投資偏好導(dǎo)致的供需不平衡等問題。
• 出口：出口環(huán)境的不確定性是分析師分歧的關(guān)鍵點(diǎn)之一。特朗普的關(guān)稅政策直接影響中國(guó)外需，同時(shí)低價(jià)搶出口策略也加劇了國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。

  表格對(duì)比關(guān)鍵參數(shù)

  分析師	預(yù)測(cè)CPI同比	關(guān)鍵影響因素	觀點(diǎn)傾向
  李迅雷	-0.1%	出口環(huán)境惡化	謹(jǐn)慎看空
  郭磊	1%	全球通脹上行周期 & 國(guó)內(nèi)政策支持	樂觀看多
  張瑜	0.4%-0.7%	內(nèi)需復(fù)蘇 & 供需平衡難度	溫和復(fù)蘇預(yù)期

  分析師預(yù)測(cè)的挑戰(zhàn)與機(jī)遇

• 挑戰(zhàn)：分析師在預(yù)測(cè)時(shí)面臨多重挑戰(zhàn)，包括外部環(huán)境不確定性（如國(guó)際貿(mào)易政策變化）、國(guó)內(nèi)政策調(diào)整的時(shí)滯效應(yīng)、以及內(nèi)需復(fù)蘇的復(fù)雜性等。
• 機(jī)遇：盡管存在挑戰(zhàn)，但分析師的預(yù)測(cè)也為市場(chǎng)提供了寶貴的參考信息。政策制定者可根據(jù)分析師的預(yù)測(cè)調(diào)整政策方向，投資者則可根據(jù)預(yù)測(cè)調(diào)整投資策略，以應(yīng)對(duì)潛在的市場(chǎng)變化。

  Q&A

  Q1：再通脹的前景如何？ A1：再通脹的前景存在不確定性。分析師們的預(yù)測(cè)存在分歧，但普遍認(rèn)同內(nèi)需復(fù)蘇對(duì)再通脹的重要性。未來需密切關(guān)注國(guó)內(nèi)外政策變化及市場(chǎng)需求動(dòng)態(tài)。 Q2：哪些因素可能影響再通脹的進(jìn)程？ A2：影響再通脹進(jìn)程的因素包括外部環(huán)境不確定性（如國(guó)際貿(mào)易政策變化）、國(guó)內(nèi)政策調(diào)整的時(shí)滯效應(yīng)、內(nèi)需復(fù)蘇的復(fù)雜性以及供需平衡難度等。

  結(jié)論

  綜上所述，不同分析師對(duì)于再通脹的預(yù)期存在顯著分歧。李迅雷謹(jǐn)慎看空，郭磊樂觀看多，而張瑜則持溫和復(fù)蘇預(yù)期。這些分歧反映了當(dāng)前經(jīng)濟(jì)環(huán)境下再通脹面臨的復(fù)雜性和不確定性。然而，盡管存在挑戰(zhàn)，但分析師的預(yù)測(cè)仍為市場(chǎng)提供了寶貴的參考信息。未來需密切關(guān)注國(guó)內(nèi)外政策變化及市場(chǎng)需求動(dòng)態(tài)，以更準(zhǔn)確地把握再通脹的進(jìn)程和趨勢(shì)。